本文來自微信公眾號：海外獨角獸 （ID：unicornobserver），作者：Ting，編輯：penny，原文標題：《Webflow：40億美金估值的無代碼建站SaaS，能否跨越下個技術周期？》，題圖來自：視覺中國
無代碼被認為是新一代的“軟件民主化”。Shopify 讓廣大商家能低門檻地做獨立站；Webflow 讓中小企業和自由職業者都能靈活地搭建自己的網站，從而節約有限的 IT 資源。
它可以通過可視化的模塊搭建等交互方式，把原本需要“編程”才能展示出的業務邏輯進行直觀地呈現，從而顯著降低了“做軟件產品”的門檻。正如之前在 DataRobot 處我們所討論的“數據民主化”——它意味著更大的 TAM、更高的 upside、更多的可能性以及更豐富的想象力。
Webflow 是由 Vlad Magdalin 在 2012 年創立的，提供了可以幫助客戶建立網站而無需編寫代碼的軟件，以及后續所需的托管和內容管理等功能。公司花了七年時間才將年 ARR 做到 1，000 萬美金，并在之后的三年實現了 10 倍的增長，將要達到 1 億美元。
在資本市場普遍處于低迷的 2022 年，Webflow 在 3 月完成了 1.2 億美元的 C 輪融資，達到了 40 億美元估值。在2022 年 5 月，EMCLOUD Index 所覆蓋公司的平均估值倍數由 2021 年最高的 16x P/S 下降至 6x P/S 的市場情況中，雖然公司價值可觀，但 Webflow 40x 的倍數依然有過高的嫌疑。
對于無代碼產品來說，找到合適的 market fit 無疑是最難的環節之一。Webflow 選擇了“網站搭建”這一普適但開發難度較小的場景，幫助該過程中的“專業角色的價值變得流動”，使設計師和營銷人員擺脫了對技術人員的依賴，讓開發者能更高效地針對性工作；重塑了團隊中的 workflow，提高了 IT 資源的使用率，這在當下的經濟環境中尤其重要。
Webflow 經過了市場周期的考驗，團隊憑借對于市場更長遠的判斷和健康的運營能力挺過了寒冬，并不斷驗證了產品及其所在賽道的潛力。我們認為公司未來的增長取決于，公司在企業客戶處，特別是大客戶處的表現和銷售情況；是否有能力將產品做深，和客戶自身的業務有更強的綁定；以及無代碼本身“軟件民主化”能貢獻的價值是否能有所突破。
一、概要
市場層面
無代碼產品是逆經濟周期的產品，其節約 IT 資源、服務于開發效率的價值本質符合當下經濟主題。
企業通過軟件實現降本增效有幾種方法，提供好用的工具來讓工作流程更清晰、條理是一種，能替代掉部分人力工作，節省或者使 IT 資源集中化是另一種。Notion 是前者，Webflow 是后者。從資本市場的反饋來看，這類工具反而在疫情期間受到了更多關注，符合當下經濟周期中人們對于軟件價值的期待。
“軟件民主化”成為新一代潮流，降低開發門檻，節約 IT 資源是創業公司的重要訴求，也是 AI、無代碼都在做的事情。
設計師、產品經理和開發者之間的壁壘逐漸被打破，工作中的溝通配合成為一大需要解決的問題。無代碼能發揮很大作用，讓設計師和開發者更專注自己的工作。
除此以外，軟件民主化的意義在于重塑 workflow，而不再是開發到設計的繁瑣循環。在電商界，獨立站的搭建催生了 shopify 這樣的千億美金級公司。雖然服務邏輯不同，但將建站需求更 general 化的無代碼平臺 webflow 也有潛力觸達到更高的天花板。
網站搭建依然是長坡厚雪的賽道，有幾百億美金的規模（具體見行業部分），且受經濟周期影響小。
網頁場景在歐美仍然豐富。技術難度低，且需要營銷等業務人員來把握的場景正是最適合無代碼產品的。即使現在低代碼/無代碼所占的部分不大，但從市場教育和工具價值來說，滲透率的提升是清晰可見的趨勢。
公司競爭力
在廣大無代碼產品中，Webflow 所找到的 product market fit 是最有前景且合適的。
Webflow 是對網站建立中各角色助力最大的產品。通過多年的積累，Webflow 有了更完整的架構支持，工作流在產品中的搭建，和口碑相傳的體驗。
公司在 C 端用戶和 B 端客戶處的表現優異，是經過長經濟周期考驗后脫穎而出的 PLG 典型選手。
短短 3 年時間 ARR 實現了 10x 的增長，達到 1 億美元，擁有來自 190 多個國家的數百萬的用戶，以及超過 20 萬的付費客戶。公司來自企業端的付費占比也在不斷加大，拿下了包括戴爾、普華永道、Zendesk、TED 等企業的訂單。
完整的生態和逐漸成為行業標準的能力，將形成更強大的飛輪效應，帶來更高的遷移成本。
除了是搭建網站的好用產品以外，Webflow 可以承載大流量，在內容管理和 SEO 等在網站運營中的重要功能也做得很好，對于業務人員和開發者都有被驗證的價值。
對于自由職業者來說，Webflow 已經成為一項“可以吃飯”的技能；對于企業來說，Webflow 可以帶來直觀的人力和時間的減少。隨著 Webflow 逐漸成為一項被廣泛認可的“技能”，以及形成越來越豐富的生態，公司的飛輪將帶來深厚的壁壘。
CEO 是典型的長期主義者，團隊擁有穿越周期的能力。
創始人兼 CEO Vald 從 2004 年有第一個產品產品靈感起進行了三次嘗試，直到今天產品能力和產品理念在十年內行業和經濟周期的風起云涌中被不斷驗證，也經歷了融資不順利、移動互聯網浪潮與最初信念相違背等多個考驗。
二、行業
“軟件民主化”重塑開發工作流，找到最合適的 market fit
正如 PC 將軟件的使用變得民主化，API 使軟件連接民主化，云使軟件的購買民主化一樣，無代碼的目標是讓軟件的搭建民主化。
企業在軟件搭建過程中的痛點明確：
開發人員昂貴且供不應求，中小型企業難以招聘到合適的開發人員，需把人力用在刀刃上。
Salesforce Research 在 2020 年的研究表明，72% 的 IT 領導者表示，項目的積壓會導致技術團隊無法處理戰略級項目。60% 的 CIO 認為 IT 技能的短缺會影響公司追趕“變化”的步伐。
軟件搭建的過程中涉及到業務人員（營銷人員/設計師/產品經理）和開發者，兩者需要高效交互。
無代碼的出現，意在讓專業角色的價值變得流動，設計師和業務人員能夠自主完成某些業務目標，讓開發者的精力聚焦在更需要專業技能、更有針對性的任務上。
雖然目標用戶有所不同，但無代碼和低代碼往不分家。通常，低代碼工具中也有可視化操作的部分，而無代碼工具也會允許用戶通過代碼或 API 來進行功能的擴充。很多業務可以通過可視化進行高效地表達，但并非所有抽象邏輯都適合可視化。因此無代碼和低代碼的配合才更能適應業務的訴求。
無代碼所在的是一個蓬勃、玩家形態各異的賽道，該市場面對的是沒有代碼能力的業務人員，也就指向了泛軟件搭建市場，可應用到各式各樣的業務流程中。
Excel 是無代碼場景最好、最通用的體現。不僅可以在其中完成函數表達，做出各類圖表，還輔助以宏函數的功能，允許用戶在產品預制的公式外也能通過編寫 VBA 代碼來展示出更復雜的邏輯，從而實現功能的擴展。Excel 的極大成功也離不開 Microsoft 完成的大市場教育。
幾乎所有的科技巨頭都有自己的低代碼/無代碼平臺。
微軟稱無代碼是它的“Next Big Thing”，谷歌說無代碼是下一代的變革和提升。微軟于 2015 年推出了 PyowerApps，被稱為“下一個面向云和企業的 10 億美元業務”；亞馬遜在 2020 年中啟動了 Honeycode，可用于使用 AWS 的內置數據庫來構建簡單的應用程序；Google 于 2020 年初收購了 Appsheeet，并在其云平臺中推出自動化產品 App Sheet Automation，幫助用戶自動化構建 ERP、CRM、SAP、Salesforce 等應用的業務流程。
無代碼雖然是個“很卷”的賽道，在 ProductHunt 上能看到大量相關產品。但這類產品在正式的工作場景中并未成為主要的解決方案。多數無代碼產品應用于特定工作流程，市場規模較小，難以打出差異化。
根據 Joyform 的數據，2022 年無代碼和低代碼的市場規模為 180.2 億美元，2022 到 2027 年的 CAGR 約為 22.6%~43.21%， 平均增長率約為 30.15%，到 2027 年約能達到 673.2 億美元。目前市場規模的限制主要來源于低代碼/無代碼的市場教育程度低導致的低滲透率，這也是我們對于該賽道的主要 concern。
無代碼能發揮多大作用？
通過使用無代碼產品，IT 資源在公司內部的高效使用往往體現在兩個方面：
更快的上線速度：將原先需要業務人員描述訴求、開發者排期，再循環往復的過程極大程度地縮減。Unqork 號稱可以讓全球前十的銀行在三個月內上線原本需要 IT 團隊兩年才能完成的財富管理產品。
更高的運營效率：將流程自動化，不用耗費重復性勞動時間。Bryter 對法律知識進行編碼來自動處理重復的內容，并為客戶定制工具。
但無代碼不太可能應用到企業的核心業務。因為數據和關鍵系統的敏感性，集成挑戰，及取代場景的有限性，無代碼更有可能蓬勃的環節是對公司本身有價值但不太涉及到核心競爭力的部分，如數據看板，集成化工具，各類流程的自動化等。UiPath（自動化）、Webflow（網絡開發）和 Unqork（企業內部工具）等應用的發展也印證了這一點。
該賽道的早期玩家往往專注于特定的功能和用例。他們有能力提供快速上手或體現價值的產品，來找到自己的 product - market fit。
從目前的技術發展情況來看，我們并不指望無代碼能夠成為主要業務場景的開發工具，但 product market fit 選錯會出現三種情況：
目標實現的產品技術難度較高，能用“無代碼”搭建出來的產品過于簡單，沒法真正用起來；
僅能服務于可有可無的邊緣場景，企業缺乏付費意愿；
搭建出來的產品還需要開發者做大量修改和增補，無法真正減少人力。
因此，合適的解決方案應該是：在技術難度不高，無代碼完全可以勝任的場景中，提供操作所實際需要的開箱即用的技能包，且允許開發者的干預，這樣才能在遇到特殊問題時能有效解決。
Webflow 瞄準的“網站搭建”就是最好的選擇之一。
網站搭建這一賽道有多大？
瀏覽器功能的愈發強大是網站能夠普及的底座。2012 年 Google 開始推動 Chrome 瀏覽器成為應用平臺，整個瀏覽器的功能變得更加強大和豐富。之后，瀏覽器為載體的網站的滲透率也因此提高。
起初，以 Webflow 為代表的無代碼工具瞄準的是開發資源有限且招聘困難的中小企業，這一主要市場可達到百億美金的規模。
根據 Zippia 的研究數據表明，71% 的小公司擁有自己的網站，用于展示產品和服務，并用 SEO 管理來增加公司的流量，疫情中更是剛需。
46% 的小公司選擇內部員工自行搭建，32% 選擇軟件構建網站，34% 的小型企業選擇代理機構。在這三種過程中各有痛點。另外，根據 Statista，2021 年全球的小企業有 3.3 億家。根據 Forbes Advisor， 2022 年 12 月發布的數據，99.9% 的美國公司都是小公司，將近一半的美國人受雇于小公司。
具體而言，3.3 億家小公司 * 每家公司 10 人 * 10% 滲透率 * $ 16/月（Webflow 價格）* 12 約為 633 億美元市場規模。
無代碼是否有能力成為搭建網站的主流工具，真正節省掉人力和資源呢？
從網站的搭建過程來看，日漸簡潔的架構也使軟件有能力直接“編寫”成為現實。
近年來，主流的網站框架已經從從最基本的、手動編寫的 html，發展成為了 VUE 和 React 這兩種更高效的框架，編寫難度大幅下降。也正是基于這兩種簡單的框架，AI 和軟件才能更敏捷地生成所需的網站。
從另一個角度來看，全球最常用的前十種無代碼工具分別是：
WordPress，Shopify，Wix， Canva，Squarespace， Zapier， Airtable， Adalo 和 Webflow。其中 WordPress， Shopify， Wix 和 Webflow 都是用于網站搭建的。無代碼工具來做網站的可行性和應用普及性也可見一斑，不會是雞肋產品。這也說明網站搭建是無代碼工具中教育程度相對較高的場景。
而在 Webflow 創始人 Vlad Madglin 看來，網站只是軟件世界的一部分，他預計隨著時間的推移，無代碼工具將承擔越來越復雜的軟件任務，也就意味著指向更廣闊的市場。
三、發展
走過經濟周期，穩健發展產品
和大多數獨角獸的發展之路不同，Webflow 不是一家順勢而為，增長迅猛的公司。
Webflow 2012 年成立時正是移動互聯網時代，專注于網頁開發無疑在當時被解讀為“逆勢而行”。Webflow 的早期融資一直不順利，2014 年才拿到種子輪融資，花了 7 年時間才做到一千萬美金的 ARR，這和 2 年做到 1 億美金 ARR 的 Uipath 對比之下顯得簡直太慢了。創始人 Vlad Magdalin 曾公開表示“我承擔的最大風險是負債累累”。
早在 2004 年，創始人 Vlad 在做實習生時就有了“幫助設計師做開發”的念頭，他分別在 2005、2007 和 2008 年做了三次嘗試，但最終都失敗了。之后他進入 Intuit 做軟件工程師，直到 2012 年，著名設計師 Brex Victor 發表了對于未來技術和交互的演講 Inventing on Principle 讓他再次燃氣熱情，開始了第四次創業嘗試。
在 2013 年 YC 的路演日中，Webflow 的使命為“幫助設計師在不需要開發者介入的環境下完成網站搭建”，現在公司的目標依然如此。產品剛面世時，主要面向 freelancer，依靠 SEO 和社區保持增長。
Webflow 推出兩周內，就有了 25000 用戶，且其中許多人每天使用超過三小時。公司在 100 萬用戶之后才開始在營銷上做投入。2014 年推出了 showcase（可以理解為模板庫），帶來了更多流量，但公司的收入依然不理想。
2014年，處在財政危機時期的 Webflow 獲得了 Accel 領投的 290 萬美元投資。也是在之后的五年里，Webflow 僅憑借這唯一一筆外部資金堅持走過了最艱難的市場教育期，不斷打磨和深耕產品，并摸索商業模式。
2016 年，公司發現來自企業的增長更具規?；?。因此開始研究大企業的需求，得出的結論是對于 security、scale 和 support 都有更高的要求。之后便基于此結論做了產品的升級和銷售團隊的搭建。
在推出企業版的過程中，Webflow 也遇到了和大多數軟件產品一樣的問題，即產品上手不容易，客戶更想公司幫忙做解決方案而非采買產品并讓員工學習使用。如果采取這種做法，Webflow 要面臨的問題就是難以規?；?，且和軟件產品的初衷相違背；但如果拒絕，就無法解決客戶的需求。
Webflow 的做法是，將早期客戶轉為合作伙伴，即提供通用能力作為平臺，讓更獨立的供應商來做針對性的解決方案。
具體而言，Webflow 構建了分層代理的合作伙伴計劃，將大企業的需求分發給了早期由 freelancer 和小企業組成的社區，以“Hire a Webflow Expert”為口號，讓第三方供應商來完成平臺遷移，幫助建站和設計，指導營銷和 SEO 等。
Webflow 靈活且強大的產品平臺吸引且留住了供需雙方，從而實現了這樣的“三贏”局面。
在 2019 年 ARR 達到 1000 萬美金，并拿到 A 輪融資后，公司開始進入高歌猛進的階段：
福布斯報道稱，2019 年該公司“年收入超過 1000 萬美元”；
據 TechCrunch 2021 年報道，到 2020 年其業務翻了一番；
公司近期將實現 1 億美元的 ARR。
公司的企業客戶占比在不斷加大，據 2021 年 Techcrunch 的報道，公司于 2020 年才開始針對 Enterprise 進攻。早在 2021 年初 Webflow 融資時，Vlad 表示，當時企業客戶的價值不到其公司收入的 5%。2022 年企業客戶貢獻的收入價值擴大到了 8% 以上，公司也從產品和銷售兩個層面發力企業版解決方案，進一步提高企業客戶的轉化。
四、產品
設計師和開發者都有價值的好產品
Webflow 主要用于建立展示型和營銷型的網站。
設計師和產品經理可以通過 Webflow 搭建 HTML5、CSS3 和 JavaScript 為主流框架的網站?！發et Webflow translate your design into clean， semantic code thats ready to publish to the web， or hand off to developers”是 Webflow 的 slogan。
Webflow 的產品使用體驗有點像 Figma 和 photoshop，即通過視覺上的編輯和管理來完成作品的搭建。和上述兩個產品的主要區別在于運行邏輯的差異。具體而言，就是 Webflow 在用戶設計時，前端可以變得可視化，并實時生成可運作的代碼。
用戶可以建設自己的 workspace 并搭建和管理自己的網站。
然后，可以通過拖拉拽來實現網站搭建，頁面布局，基礎元素和文本框等應有盡有，UI 清晰，操作簡便。
可以將 HTML 的組件進行拼接，這些組件包含選項卡，背景音樂和滑片等。也可以將導航欄，頁腳和注冊表單等設置成可重復使用的組件，也方便日后網站增改時風格的統一。
除此以外，Webflow 還提供網站管理和電子商務管理的功能，但相應的服務，比如引流，供應鏈和訂單管理等功能做得遠沒有 shopify 完整，
webflow 的能力項還是聚焦在展示端網頁的搭建上。
對于編程人員來說，
Webflow 產品可以一鍵導出代碼，提升開發效率。
用戶排布和搭建好模塊后，Webflow 界面上自由排布后可以轉化為 code 邏輯。不同于多數產品“根據設計頁面猜測功能后生成代碼”，Webflow 的做法是“在代碼上形成操作界面”，支持下載 HTML、CSS 和 JavaScript 等 ZIP，開發者也可以通過在頁面上添加代碼來拓展功能。這樣的好處是可以對代碼進行精準地修改和下一步操作。
從這個角度來說，Webflow 是一個基于視覺設計來提供開發支持的工具，而非僅支持開發效果，幫助開發者和設計師/產品經理重塑了 workflow，擺脫了之前開發和設計的繁瑣循環。
在網站搭建之外，Webflow 在運營過程中的 SEO 和內容管理方面的功能也做得完整且到位。
Webflow 可以實現對 SEO 的精細控制。用戶可以創建索引規則、站點地圖、重定向等。用戶還可以添加和編輯搜索引擎易于理解的模式標記、編輯元標題和描述、圖像 alt 屬性等，以滿足業務人員在運營過程中的真實訴求。
產品的使用門檻是 Webflow 的另一門學問。Webflow 在逐漸成為一種“技能”，會用 Webflow 可以寫在簡歷里。Youtube 和 bilibili 上關于 Webflow 的內容也層出不窮，Webflow 自己也有“University”來教授用戶們對于產品的使用，從排版、交互到設計都有相關教學，存在一定學習曲線。
當用戶花時間學習使用工具，完成能用于謀生，或者作為工作成果的網站后，便更有可能使用產品中的高級功能選項，提升留存率和付費意愿。
面向不同職業者的產品形態
產品最初的客戶聚焦在為設計師搭建網站上。伴隨著用戶范圍的拓展和網站功能的發展，產品逐漸走向了更加完整和豐富的視角，其中包含內容管理、電商、集成和測試版的會員制產品。
從 2013 年來看，Webflow 的核心功能點為：響應式設計，拖拉拽來實現功能，設計到輸出到發布以及 CSS 的全過程。
相比門檻更低的網頁編輯器，Webflow 不低的上手難度也是產品的爭議之一。但這也是該產品形成了更高的粘性和循環的原因。Webflow 的模板策略也很謹慎，該社區會發布各種各樣的模板，而初始不會直接提供給用戶千篇一律的模板。
雖然 2019 年起 Webflow 的重點就是企業端，但銷售團隊依然比較精簡，主要服務于大客戶。以下內容來自企業客戶的反饋，可以看出 Webflow 有持續讓企業客戶買單的潛力。
Rakuten 的營銷運營經理 Sarah Smith 說：“現在我的團隊 20 分鐘就可以對網站進行修改，這在過去需要昂貴的程序員工作 4~5 小時”。
Virta 的營銷總監說：“使用 Wbflow 期間，我們可以做更多的項目，達到更好更快的效果。營銷和設計人員之間的合作也更好了，大家也有了更多熱情在網站相關的工作了”。
工作的安全性是企業買單 Webflow 的另一個原因。除了可以控制更改現有內容的用戶和團隊的權限外，Webflow 上搭建的網站也有堅實的后盾。以 SSL 和 ISO 27018 合規性為保障，整合營銷工具、收集表單數據和存儲備份等后續服務性功能也做得很扎實。
Webflow 產品承載大流量的能力也是企業客戶選擇的原因之一。目前，Webflow 每月要處理 41 億網站的瀏覽量。這比 CNN.com 和 BBC.com 之和還要多三倍。
不過從 Webflow 的客戶訪談來看，Webflow 距離“真正成為用戶業務系統的開發產品”還有很長一段路要走。雖然建立網站時 Webflow 是很好用的，但即使 Webflow 后續能按照創始團隊與所想，發展出更全面的功能，程序員們也不會把核心的軟件功能搬上來，機密信息和核心系統依然是在 AWS 上，Webflow 等低代碼平臺無法成為開發和設計的主要工具。
案例：大小公司 friendly 的產品
Rakuten SL 從 WordPress 切換到 Webflow，從而大幅度節省了時間和金錢，并解決了安全問題。
之前 Rakuten 連續三年運行在老牌產品 WordPress 上，但一直有兩大嚴重的問題困擾著他們：
Wordpress 站點存在安全漏洞，這些漏洞使它們容易受到黑客攻擊，并且需要持續的安全維護；
更新站點對人力的消耗大，且耗費時間和資源。
經過內部團隊的研究和市面上產品的對比后，Webflow 被認為是“最安全的選擇”。
Rakuten SL 將 WordPress 切換到 Webflow 的過程“快速、簡潔且完美”。在完成轉換之后，團隊能夠在幾分鐘內對網站進行更新，而在過去他們需要聘請外部人員來完成這項工作。Rakuten SL 的營銷運營經理說“自從從 WordPress 切換到 Webflow 以來，我們在過去幾個月里節省了數千美元?！惫疽材軌驅W站進行更自主的控制，不再受制于自由開發人員的可用性和審查周期，而是有權在需要時在內部即時進行更改。
除此以外，由于網站更可靠且更能按照預期進行改進和組織，網站自身的業務指標也有了一定的提升。如綜合瀏覽量增加 12.7%，跳出率下降 27.9%，新用戶增加 9.5%。
五、競爭
市面上的建站網站多是 2010 年左右興起，各種形態進入該市場的玩家也層出不窮。所做的多是將現有的代碼封裝成模板后復用，可以幫助客戶預制好業務邏輯和后臺。就目前的玩家情況來看，Webflow 有較為明確的產品優勢，且能打開差異化競爭。
WordPress 是網站搭建的鼻祖，以開源產品起家，有著豐富的插件生態，用戶可以通過該方式拓展更豐富的功能。母公司 Automattic 成立于 2005 年，2019 年收到來自 Salesforce Ventures 的投資后估值為 30 億美元。根據 Zppia 的數據，其 2021 年的營收為 $88.0M。WordPress 目前依然是主流的網站搭建平臺，根據 First Guide Site 顯示，該平臺的發行商約占全球網站的 10% 以上。但目前增長進入瓶頸期，商業化表現也持續較緩慢。
早期的 WordPress 曾風靡一時，仍然擁有著龐大的用戶群，但并沒有應和“Web App+動效靜態html”為代表的網頁設計趨勢，給了新進入者機會。從客戶訪談中我們得知，該產品的最大問題是設計師修改不友好，且響應慢；除此以外，該產品還不支持組件動態效果，與網頁設計發展過程中人們對網站效果的期待相悖。
Shopify 則是商戶搭建獨立站的核心。從前端的流量入口到中后臺統一管理，平臺不僅為商戶提供一站式自建站點服務，還有庫存管理、訂單支付、物流配送、客戶關系管理等多種服務，為用戶提供的價值遠超于網站搭建，而是完整的電商鏈條服務。和 Webflow 的競爭主要在電商的客群上，據客戶所言，Webflow 有更好的 SEO 和內容管理等功能，但 Shopify 更能做到全流程的針對性服務。
針對電商的 Wix 和 Squarespace 則可以幫助商家在可視化的單點上進行突破，是門檻更低的功能工具，但也意味著更低的天花板和局限性。更模板化，使用更簡單的 Wix 和 Squarespace，即使確保了設計的一致性但也意味著更局限的創作價值和更少的自由。在未來留存率、遷移成本和在企業客戶處切到的價值層等方面就無法與 Webflow 比擬。
而在客戶訪談中被多次提到的，在網站搭建和營銷管理中表現出色的 Hubspot 作為更復雜的營銷組織，其核心能力項并不在于網站的搭建，而是有更多 SEO 相關的功能，并提供更多營銷功能。Hubspot 想做的事并不在于“更方便地呈現一個頁面”而在于“更好地做到營銷這件事情”。
六、估值和結論
估值
從估值角度，因為缺乏數據，所以我們將現有公開信息中的 1 億美金 ARR 和 以及約 20 萬的付費客戶相除，能看到目前的 APRU 約為 500 美元。在此基礎上做以下幾個假設：
①Bull
假設市場和產品表現均按照理想情況發展，即網站搭建的需求持續存在，低代碼/無代碼的滲透率提升明顯。Webflow 的場景除網站搭建以外還能擴展到簡單的營銷，更多場景的協作工具和其他應用程序的搭建中。
Webflow 只在網站搭建的場景中使用，用戶增長率在 2023-2025 年維持現有 60% 的速率，在 2026~2027 年為 50%。
團隊在企業端的發力成效顯著，整體付費客戶占用戶數量在之后的五年內從現有的 6% 增長到 10%。
②Base
假設網站搭建的需求持續存在，低代碼/無代碼滲透率提升不明顯，只是服務于有限的場景，但有所增長。
Webflow 只在網站搭建的場景中使用，用戶增長率在 2024~2027 年為 50%。
團隊在企業端的發力有所成效，整體付費客戶占用戶數量在之后的五年內維持 8%。
③Bear
假設網站搭建的需求有所衰減，低代碼/無代碼提升不明顯，只是服務于有限的場景；Webflow 只在網站搭建的場景中使用。
Webflow 只在網站搭建的場景中使用，用戶增長率在 2023~2025 年為 50%，在 2026~2027 年為 30%。
團隊在企業端的發力不明顯，整體付費客戶占用戶數量在之后的五年內維持 6%。
在之前的研究中我們統計出：
我們近期在市場最低點附近（2022.10.30）統計了美股二級 SaaS 的估值水平，發現市場能接受的 PS 倍數中位數降低到 5x 左右，Top 5 SaaS 的中位數是11x，接近 2016 年的水平?？紤]到市場極差時公司幾乎不會 IPO，所以我們稍微樂觀地使用剛從短熊復蘇的 2019 年數據，以 12 家 SaaS IPO 時的各類指標中位數作為參考。
（由于數據并不是特別全面，存在混用 Revenue、LTM Revenue、ARR 的情況，這將會對計算 Multiple 時造成一定的不準確，所以僅供參考。）
作為一家憑借健康的運營能力走過寒冬，自我“造血”能力得到過驗證的公司，Webflow 將能支撐更高的 Revenue Multiple，這里我們用 20x。相比 Webflow 在 2022 年 3 月的 40x，20x 的估計雖高于 2022 的市場平均水平，但在長時間軸上不屬于過高的預期。在該倍數下，以五年退出為基準，Bull Case 能達到 10 倍回報，Base Case 達到 6 倍回報。
未來發展
低代碼/無代碼能有多大的未來？大玩家又將存在于何種形式呢？
無代碼公司的終極未來應當是抽象出人們的思考方式，而不僅僅是簡化編寫代碼的過程。對業務流程的根本反思和塑造才是無代碼工具對企業的根本賦能，從而實現企業部門打通的生態系統，從而做到更高效地完成戰略性業務目標。
Insight Partners 的 managing partner Ganesh Bell 曾說，頭部的企業軟件往往有 10~20 年的發展歷史，且并非是為現代的數字化生意。我們能看到各種低代碼產品在各種業務領域萌生，因此會出現集合式的產品。
但由于適用場景的專業度很難通用化，我們認為在無代碼領域，贏家通吃的局面難以出現。從頭部玩家來看，Webflow 用于網站建設，Airtable 用于數據管理，Accern 用于財務模型的自動化搭建等。但如果未來有”擁有健壯的底層架構，在企業客戶處的留存和綁定夠深”的玩家可以集成并 upsell 多種場景的無代碼工具，將會有巨大的價值。我們認為 Webflow 有這個潛力。
在如今的 SaaS 市場環境下，Webflow 在 2022 年的最新一輪融資后受到了市場給予的 40x 的 Forward EV/ARR 的倍數，而 Snowflake、Datadog、Crowdstrike 等最優質的高增長 SaaS 公司在 2022 年的 Forward EV/Revenue Multiple 也都不超過 20x。
該行業也存在著明顯的風險：
市場教育：目前的低滲透率也反映了市場的廣泛接受還需要漫長的過程。
買單邏輯：多數業務人員和設計人員能否買單無代碼的價值？
用 Midjourney 和 ChatGPT 做網頁等更新潮工具的威脅。
而對 Webflow 來說，除了行業本身的問題外，是否能夠把產品的價值層做深，擴大 TAM，以及企業端的銷售情況是未來增長的重頭戲。
在未來，各種軟件和場景都會有對應的低代碼無代碼解決方案，低代碼和無代碼能在協作領域，或者多數開發難度不高的場景中成為主流的載體。我們也相信隨著基礎架構的演進和發展，寫代碼這件事情會變得越來越簡單，無代碼所帶領的“軟件民主化”潮流也會覆蓋到越來越多開發場景。
七、融資歷史
Reference
1.What is Microsoft PowerApps ? | Definition from TechTarget
https://www.techtarget.com/searchcontentmanagement/definition/Microsoft-PowerApps#:~:text=Microsoft%20rolled%20out%20PowerApps%20in，that%20they%
20have%20code%20expertise.
2.AWS 推出 Honeycode
https://baike.baidu.com/reference/50919364/2ad7XH8Y484w0fw6e-IeGHDji9HnNld-U_Gf1vHVr8-SCueLd8JiLtBJ-YHmTmFuhs3FMleDjyKvZDW03ABKBeo
3.Google AppSheet | Build apps with no code
https://about.appsheet.com/home/
4.Next frontier in Microsoft， Google， Amazon cloud battle is over a world without code
https://www.cnbc.com/2020/04/01/new-microsoft-google-amazon-cloud-battle-over-world-without-code.html
5.No code will define the next generation of software
https://techcrunch.com/2020/07/07/no-code-will-define-the-next-generation-of-software/
6.https://www.forbes.com/advisor/business/small-business-statistics/
7.Global Website Builders Market Size to be worth US$ 3.5 Billion by 2032， PC Website Builders to flou
https://www.globenewswire.com/news-release/2022/06/30/2471741/0/en/Global-Website-Builders-Market-Size-to-be-worth-US-3-5-Billion-by-2032-PC-Website-Builders-to-flourish-at-over-6-CAGR-Fact-MR-Study.html
8.10 investors discuss the no-code and low-code landscape in Q1 2022
https://techcrunch.com/2022/03/01/10-investors-discuss-the-no-code-and-low-code-landscape-in-q1-2022/
9.Bret Victor - Inventing on Principle - YouTube
https://www.youtube.com/watch?v=PUv66718DII
10.https://experts.webflow.com/
11.福布斯報道
https://www.forbes.com/sites/kenrickcai/2022/03/16/webflow-series-c-4-billion-valuation-100-million-revenue/
12.When raising at a 40x multiple makes sense
https://techcrunch.com/2022/03/18/when-raising-at-a-40x-multiple-makes-sense/
13.CNN.com
14.BBC.com
15.How Does WordPress Make Money? WordPress Business Model - FourWeekMBA
https://fourweekmba.com/how-does-wordpress-make-money/
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